近期，人民币对美元汇率连续走低，出现了所谓的"十连阴"。然而我们发现，在人民币对美元出现贬值的同时，对主要非美货币却出现了明显升值，尚不能认为"连阴"将成趋势，只要国际市场美元波段走软，人民币就可能相应出现波段反弹。人民币对美元双向波动的空间已悄然打开。在美元中期走强和新兴市场货币普遍预期贬值的大背景下，岁末年初人民币出现较强贬值压力的可能性依然存在。
人民币其实并未"贬值"
近期，人民币对美元出现被一些媒体概括为"十连阴"的走势，这是自2005年7月份汇改以来从未出现过的情况。恰逢此前宏观当局对外贸和中小企业困难表示高度关注，并对部分相关政策进行了调整。有些人士由此猜测，近期人民币对美元的贬值可能也是调控政策边际放松的一部分，并推论已经持续三年的人民币升值进程可能已阶段性终结。
然而我们发现，在近期人民币对美元出现贬值的同时，对非美货币却出现了加快升值。这显示，与其说是人民币在"主动贬值"，还不如说是美元反弹势头太强，使人民币"掉队"了。当前断言人民币阶段性升值过程结束至少与实际不符。
数据显示，大致在4月初触及阶段性底部后，人民币对日元、欧元和英镑便呈现了总体升值趋势。尤其令人关注的是，从"十连阴"首日起，人民币对这些货币不仅没有出现与美元走势类似的贬值，反倒呈现贬值幅度放缓甚至反转为加快升值的态势。按年升值率计算，人民币对日元在8月5日由贬值反转为升值，并一直持续到12日，这种情形在今年绝无仅有；人民币对欧元也在8月11日反转为升值；对英镑则升值幅度不断扩大，由此前的9-11%（年率）扩大到目前的12-14%。
近期人民币名义和实际有效汇率升值速度都在加快。国际清算银行人民币有效汇率指数显示，实际汇率自去年4月就总体呈现显著升值态势，今年以来国内通胀形势相对国外有所改善，实际汇率进一步加快；另外，即使是不考虑通胀因素的名义汇率，也明显在4月份后摆脱了前期的区间波动态势，呈现加速升值态势。名义有效汇率近期的快速升值，实际上反映了人民币对非美货币升值速度在加快。
